星空体育官网:
【盘面回顾】：昨日纸浆期货（SP）与胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘先震荡，盘中大幅上行，后有所回落。
纸浆市场主流价：山东银星报价5400-5420元/吨（0/0），山东乌针、布针报价4800-5250元/吨（0/0），华南银星报价5550-5600元/吨（0/0）。
【港口库存】：纸浆：截止1月16日，港口库存201.4万吨（+0.7）。
【南华观点】：针叶浆现货华东、华南地区小部分品牌价格跟进下降，降幅基本在20-50元/吨，相对维稳。主力合约基差（山东俄针）为-126元/吨（日盘），维稳。整体看来，当下行情相对偏空。中东局势存在缓和现象，马士基在部分航线恢复通行，纸浆运输成本端可能有所回落。中国港口库存再度回升至相对高位，且根据欧洲纸浆协会（UTIPULP）发布的最新统计显示，2025年12月欧洲纸浆库存环比增长7.6%，同比增长2.4%，对现价和期价的压制再次产生。根据卓创数据分析来看，上周进口针叶浆价格下降0.52%，止升回落。此外，纸企陆续启动2026年一季度停机计划，根据红桃三数据分析来看，生活用纸的开工负荷率与产量上周下降明显，单周降幅分别达2.44%和3.53%，下游需求相对减弱，且UTIPULP同样显示，2025年12月欧洲纸浆消费量环比下降10.9%，需求面相对利空。还需关注后续浆企是否挺价和现货市场交投情况能否有所好转等因素。需注意的是，期价已接连下跌多日，虽仍有一定下行空间，但存在短线低位反弹的可能性。
对于胶版纸期货而言，主力合约基差为409.38元/吨（日盘），已回升至相对偏高的位置，存在后续基差收敛的可能。期价延续震荡偏空走势。纸浆期价下行从成本端带动期价有所下滑，但阔叶浆价格带来的成本支撑仍在，包括阔叶浆明星调涨20美元/吨至590美元/吨，且近期玖龙纸业发布北海基地停机计划，三台文化纸机和一台白卡纸机将在1月20-30日期间停机检修，预计减产4万吨双胶纸和3.9万吨白卡纸，可能从供应端给予现价与期价以一定底部支撑。预期当前行情整体应以中性看待。
【现货反馈】华东均价4473（-50），山东均价4470（+0），最便宜交割品价格4360（-80）
【基本面】供应端，主营炼厂开工率77.24%（+0.26%）；独立炼厂开工率53.91%（-0.66%），不含大炼化利用率为49.77%（-0.74%），国内液化气外卖量51.87万吨（+0.06），到港量53.9万吨（+1.1）。需求端，PDH本期开工率73.07%（-2.54%）；MTBE端本期开工率68.76%（-1.59%），外销量依然处于高位；烷基化端开工率38%（+0.32%）。库存端，厂内库容率23.15%（-0.66%），港口库存202.78万吨（-10.42）。
【观点】原油市场在地缘及供应过剩中摇摆，盘面波动较大，目前看过剩的基本面依然是主线，伊朗局势暂缓，但里海供应偏紧，原油整体维持震荡。丙烷海外，在过去一周中东发运依然偏低，美国在出口增加情况下，维持去库状态，但国内需求依然偏低，库存绝对值依然处于高位。从国内本期基本面来看，供应端本期依然偏紧，炼厂商品量处于低位，港口到港量依然不高，港库维持去化。需求端边际走弱，PDH 在持续亏损下，部分装置进入检修状态，对PG市场形成利空，另外主力移仓 03 后，仓单集中注销的压力也有所体现。后续持续关注地缘变化及国内装置检修情况。
【基本面情况】PX供应端浙石化降负，总负荷小幅降至89.4%（-1.5%），PX供应后续预期高位维持。供需平衡上，PTA前期停车装置较多，目前重启时间暂未明确，若后续保持当前的运作时的状态，PXQ1预期累库60万吨左右；当前PTA装置停车较多，后续关注相关回归计划；相对聚酯而言，PXQ1维持季节性累库，4月起预计将逐步开始大幅紧缺，05前整体格局仍然偏紧张。效益方面，汽油裂解利润高位回落，调油经济性下滑；成本端近期石脑油走势偏强，MX偏弱，PXN回落至326.1（-40.8），PX-MX走缩至141.5（-5）。当前PX环节效益均保持良好，短流程效益保持高位，外采MX效益良好下PX供应抗干扰性强。
PTA方面，供应端英力士和ys新材料停车，独山能源重启，TA负荷降至76.9%（-1.3%）；前期多套停车装置均无明确回归计划，预计主要参考加工费修复情况，当前加工费已修复至良好水平，后续关注相关动态。库存方面，持货意愿平平，社会库存小幅累积至210万吨（+4）。效益方面，PTA大量停车后静态平衡表Q1累库幅度大幅收窄，TA现金流加工费修复至350（+1）；PTA加工费在静态良好预期下存修复预期，但短期供需矛盾难以形成持久驱动，存量供应仍将压制加工费修复空间。
需求端，本周部分装置检修兑现，聚酯负荷降至88.3%（-2.5）。织造订单目前大幅回落，订单表现进一步走弱，终端织机负荷加速下滑。与此同时，坯布库存自11月下旬起逐步累积，仓库存储上的压力也超过历年同期。聚酯环节效益方面，近期原料端PTA高位回落，各产品现金流加工费修复。而产品库存方面，由于在前期下游买涨情绪带动下长丝库存大幅去化，聚酯环节仓库存储上的压力不大；后续终端开工与订单下滑的负反馈仍将继续向上传导，随着大量装置季节性检修计划公布，一季度聚酯负荷预期边际下调，开工水平预计低于上一年。瓶片方面近期加工费持续修复至400以上并维持，库存表现健康，富海新装置投产出料，总体表现健康。
【观点】PTA在四季度以来的减产程度超出前期市场预期，目前表现出的高度自律也让PX-TA的结构性矛盾大幅缓解。后续从供需结构上来看，2026上半年PTA静态对下游需求维持紧张格局，但随着去库与加工费修复预期兑现，存量装置仍随时有可能回归，因此PTA加工费预期中枢上移但空间较为有限，而最终去库情况同样需要视PTA的减产力度而定。但抛开中间PX-TA-聚酯的动态平衡，而直接从PX对聚酯来看，PX当前已处于“能开尽开”的状态，一季度预计随聚酯淡季累库，而二季度则将大幅紧缺，上半年整体维持紧张格局。近期PX-TA在下游负反馈加剧的影响下走势偏弱，但长期良好格局难以改变，随着估值高位回落仍建议逢低布局多单。总体而言，PX的良好供需格局确定性较高，当供需后续出现超预期的情况价格弹性将被大幅放大，从而引发向上的流动性行情。在市场一致看好预期下预计保持易涨难跌，但当前尚未出现核心驱动，多配主要出于对格局看好的考虑。因此后续随着现实端需求负反馈逐步向上传导，在向上驱动出现前情绪可能将随需求端走弱逐步降温从而引发阶段性回调，回调布多仍是更合适的方向。
【库存】华东港口库至75.5万吨，环比上期增加3.6万吨。（数据来源调整为隆众）
基本面方面，供应端近期总体油平煤升，总负荷升至74.43%（+0.5%）；其中，煤制方面部分装置重启，煤制负荷升至80.21%（+1.58%）。效益方面，原料端油价和煤价小幅反弹，乙烯价格持续走弱，EG现货价格总体持稳，乙烯制利润得到明显修复，煤制边际利润压缩至-492（-24）；当前从效益方面考虑煤制边际装置已压缩至成本线以下，但离因效益减产仍需观察实际兑现情况，在时间和空间上预计仍有距离。而比价方面，近期EG价格止跌企稳，与乙烯链有关产品比价小幅好转，EO相对EG经济性明显走弱，而且减水剂价格低迷，EO需求淡季，近期部分联产装置上调EG负荷；HDPE相对EG经济性仍优势显著，相关装置若切换运行具备经济性，但实际执行仍需考虑销售渠道等多方面问题，关注后续动态。库存方面，本周到港较多，周内港口发货尚可，下周一港口显性库存预计累库6万吨左右。
需求端，本周部分装置检修兑现，聚酯负荷降至88.3%（-2.5）。织造订单目前大幅回落，订单表现进一步走弱，终端织机负荷加速下滑。与此同时，坯布库存自11月下旬起逐步累积，仓库存储上的压力也超过历年同期。聚酯环节效益方面，近期原料端PTA高位回落，各产品现金流加工费修复。而产品库存方面，由于在前期下游买涨情绪带动下长丝库存大幅去化，聚酯环节仓库存储上的压力不大；后续终端开工与订单下滑的负反馈仍将继续向上传导，随着大量装置季节性检修计划公布，一季度聚酯负荷预期边际下调，开工水平预计低于上一年。瓶片方面近期加工费持续修复至400以上并维持，库存表现健康，富海新装置投产出料，总体表现健康。
总体来看，乙二醇需求端负反馈随终端订单下滑持续向上传导，且聚酯环节在PTA价格大大抬升的影响下效益大幅压缩，近期部分聚酯工厂公布预期外检修计划，后续淡季负荷预期下修。近期宏观前期偏暖氛围有所降温，关注后续伊朗相关地缘影响，若后续局势缓和则乙二醇供需承压格局依然难以扭转。整体看来存量供应仍将长期压制估值的反弹空间，不低的显性库存也为也许会出现的流动性矛盾提供了缓冲空间，供应端或需求端的小幅超预期若无法扭转长期格局则走势均只能定性为阶段性反弹，对“反转”的期待更可能依赖宏观叙事的驱动，在此之前过剩预期压制估值以清退边际产能的交易主线逻辑仍将延续。
【库存】: 上周甲醇港口库存大幅去库，主要基于卸货总里不大，周期内显性外轮卸货9.61万吨，非显性计入12.5万吨。江苏沿江主流库区提货尚可，江浙其他社会库提货表现较为一般，虽浙江继续新增终端停车，但卸货较少背景下库存显而易见地下降。华南港口库存继续去库。广东地区周内少里进口及内贸抵港，主流库区提货里平稳，库存呈现去库。福建地区进口及内贸补充供应，下游按需消耗下，库存波动不大。
【南华观点】：地缘逻辑仍为甲醇主线，虽然冬季伊朗装置装置已经限气，但在近期商品情绪转暖的背景下，地缘冲突助推估值上涨。在甲醇涨破2300后，基本面最大的变化在于烯烃端联合停车，其中兴兴已经停车，盛虹计划2月停车，渤化计划3-4月停车，港口基差持续弱化，上调去库斜率，近端压力显现，3-5结构承压。从下游利润角度看，甲醇快速拉涨后，港口mto利润下降。内地来看，伴随着雨雪天气来临，即将迎来降价去库存，内地价格有往进一步下跌。目前做空最大矛盾在于地缘逻辑的不确定性，甲醇建议观望。综上，甲醇地缘逻辑延续，虽然mto端停车带来05合约基本面边际转弱，但操作难度较大。
【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为6300元/吨，华东现货价格为6420元/吨，华南现货价格为6500元/吨。
【基本面】供应端，本期PP开工率为75.62%（+0.15%）。本周中景石化一套装置进入检修，同时京博、利和知信等装置复产，总体开工率变化不大。1月PP检修量持续处于偏高水位，短期供应有所缩减。但需注意的是，在PP价格回升的过程中，部分边际装置正逐步复产，后续PP供应压力或将再现。需求端，本期下游平均开工率为52.53%（-0.05%）。其中，BOPP开工率为63.56%（+0.32%），CPP开工率为54.23%（0%），无纺布开工率为42.33%（-0.12%），塑编开工率为42.6%（-0.32%），改性PP开工率为70.63%（+0.32%）。库存方面，PP总库存环比上升6.46%。上游库存中，两油库存环比下降4.12%，煤化工仓库存储下降15.16%，地方炼厂仓库存储下降6.2%。中游库存中，贸易商库存环比下降5.28%，港口仓库存储下降0.7%。
【观点】近期宏观情绪降温，聚烯烃呈现见顶回落趋势。从PP基本面格局来看，其主要支撑仍是来自于1月下旬PHD装置的检修预期，叠加1月装置检修量总体偏高，短期供应压力不大。而在需求端，PP情况与PE类似，虽然先前中游的补空情绪叠加下游节前补库，带动短期需求增量，但进入下半月需求预测进入下滑趋势，导致需求端支撑减弱。整体看来，1月下旬PP供需格局预计略好于PE，但需重点关注装置检修的实际兑现情况。
【现货反馈】LLDPE华北现货价格为6530元/吨，华东现货价格为6640元/吨，华南现货价格为6700元/吨。
【基本面】供应端，本期PE开工率为81.59%（-2.07%）。近期装置检修较多，开工率下滑明显，但从预期来看，大部分装置将在本周末至下周陆续重启，供应预计再度回升。需求端，本期PE下游平均开工率为40.93%(-0.28%)。其中，农膜开工率为36.93%(-0.96%)，包装膜开工率为48.15%(-0.81%)，管材开工率为29.33%(-0.17%)，注塑开工率为48.95%(-0.2%)，中空开工率为38.82%(+1.32%)，拉丝开工率为29.92%(+0.4%)。库存方面，本期PE总库存环比下降5.18%，上游石化库存环比下降7%，仓库存储下降31%；中游社会库存变化不大。
【观点】近期宏观情绪降温，聚烯烃呈现见顶回落趋势。与此同时，PE基本面情况也有所转弱，进一步加速下跌：在供应端，随着生产利润修复，先前降幅的装置逐步复产，且部分转产低压的装置也重新切换回生产线性，供应压力再度回升。而在需求端，本周现货情况有所转弱，现货降价较为显著，叠加春节临近，下游部分企业或将提前进入停车放假状态，需求面临季节性回落。整体看来，PE正转向供增需减的格局，短期或将维持偏弱运行趋势。
【现货反馈】下午华东纯苯现货5675（-20），主力基差-92（+40）。下午华东苯乙烯现货7370（-50），主力基差167（+42）
【库存情况】截至1月19日，江苏纯苯港口样本商业库存量29.7万吨，较上期库存去库2.7万吨。截至2025年1月19日，江苏苯乙烯港口库存量9.35万吨，较上周期减0.71万吨，幅度-7.06%；截至2026年1月15日，中国苯乙烯工厂样本库存量为16.12万吨，较上一周期减少0.12万吨，环比下降0.73%。
纯苯方面，供减需增，近期下游除苯酚外利润均有所修复，下游较多装置提负或重启，五大下游折纯苯需求显著增加，周度供需情况有所改善。库存方面，周一华东主港的纯苯明显去库，近期到港船货较少，港口转去库，往后看明年上半年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，春节后纯苯去库阻力仍较大。外盘方面，上周五市场传闻亚洲纯苯出口美国可退税，但退税需要先获得资质，目前来看美亚套利量存改善预期。
苯乙烯方面，总体仍偏强运行。基本面看先是国内中化泉州、天津渤化苯乙烯检修装置提前至1月底回归，加工差短暂走缩;后市场又传闻中东两套苯乙烯装置运行出现问题，加工差再次走扩。此外华东主港去库至10万吨以下，港口苯乙烯部分货权集中，大幅去库下现货流动性再次收紧。年前国内苯乙烯供应弹性较小，估值较难压缩。昨日夜盘前市场传旭阳30万吨苯乙烯装置着火停车，夜盘苯乙烯再次冲高。后续着重关注苯乙烯出口增量的持续性、地缘风险导致的原油波动以及下游3S对于高价原料的承接力。
昨夜橡胶整体维持震荡，小幅企稳，沪胶主力合约收盘价为15645元/吨（+35），20号胶主力合约收盘价为12555元/吨（+10），丁二烯橡胶期货主力合约收盘价为11635元/吨（+115）。
1、中国1月一年期LPR维持3.0%，5年期以上LPR为3.5%，保持8个月按兵不动。今年或有一定降息空间，以应对经济稳步的增长压力与外部关税带来的影响。
2、12月份国内规上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%，2025年全年规上工业增加值同比增长5.9%。
3、财政部公布通知，个人消费贷款财政贴息政策延长期限至2026年底，同时扩大支持范围和贴息领域，实施中小微企业贷款贴息，并提高贴息标准，利好国内消费需求。国家发改委在新闻发布会上进一步释放未来政策信号，包括持续扩大设备更新与消费品以旧换新、促进物价回升作为货币政策重要考量、研究制定稳岗扩容提质行动和城镇和乡村居民增收计划等。
截至昨日下午收盘，上海国营全乳胶报价为15400元/吨(-100），上海泰三烟片报价为18100元/吨(-100），泰混人民币报价为14750元/吨(-100），印尼标胶市场价为12596元/吨(-113），非洲10号胶市场价为1810美元/吨(-30）。全乳胶-RU主力基差为-220(25)，印标-NR主力基差为46(-8)，全乳泰混价差为650(0)。
沪胶当日仓单数量为109870吨，日度变化-20吨。20号胶当日仓单数量为56750吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为24330吨，日度变化-1700吨。
【核心观点】近期宏观情绪波动对橡胶整体走势带来较大影响。央行发布诸多宏观宽松政策，国内多部门利好政策持续发布，包括延期并扩大贷款贴息等；但美联储降息预期减弱，美委冲突叠加美伊局势降温，原油宽松预期加强，对板块有所拖拽，同时美国再挥关税大棒，贸易不确定性使避险情绪升温，整体宏观情绪有所退却，商品进一步分化。沪胶RU目前国内停割，全乳胶维持去库，基于未来需求预期和金融属性定价主导，受宏观情绪影响较大。海外产区多处于低产季前冲刺上量阶段，割胶相对顺畅但部分产区降温导致干含量有所降低，冬储抢收积极，对原料有所支撑。12月天然橡胶干胶进口大增带来库存高企，未来供应预期存压制。下游节前备库，轮胎开工有所回升，干胶库存、下游产品和终端仓库存储上的压力仍存，导致现货交投情绪平淡。重卡与工程机械受新旧置换和对外出口提振，但长期固定资产投资和房地产投资或维持下滑趋势，内需增长承压且出口不确定性仍存。目前丁二烯开工下滑，上游利润走扩，顺丁开工维持偏高但顺丁现货偏弱导致利润萎缩，海外丁二烯价格重心抬升，对顺丁橡胶价格带来一定支撑。后市预计胶价在承压中随情绪维持波动，维持宽幅震荡格局，短期有望企稳，但需要警惕关税等外部宏观风险。
【策略建议】单边逢低偏多看待，但宏观扰动较大，内外氛围分化，轻仓为主。RU2605短期参考震荡区间为15500—16000；NR2603震荡区间参考12500—13000。BR主力支撑参考11500，关注NR-BR价差低位做扩机会。
本周一纯碱库存154.42万吨，环比上期-3.08万吨；其中，轻碱库存82.26万吨，环比上期-1.44万吨，重碱库存72.16万吨，环比上期-1.64万吨。
前期商品情绪升温，带动部分低估值品种，盘面上涨，纯碱中游补库，但弹性有限。基本面看，随着新产能逐步释放产量，纯碱日产新高，过剩预期也在加剧。当下纯碱中长期供应保持高位的预期不变，光伏玻璃继续累库，堵窑开始增加，重碱平衡继续保持过剩。纯碱出口保持高位，某些特定的程度上继续缓解国内压力。上中游库存整体保持高位限制纯碱价格。
截止到20260115，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱，环比-4.51%，同比+20.89%。折库存天数23天，较上期-1.1天。
市场传部分产线有点火预期，供需预期转差。虽然浮法玻璃日熔下滑至一定低位，但需求现实和预期同样疲弱，供需双弱的格局下难有趋势性走势。供应端，春节前仍有部分玻璃产线冷修和点火等待兑现，或影响远月定价和市场预期。此外，政策对供应的扰动尚不能排除，比如前期关于湖北石油焦产线改气的消息，关注后续供应预期的变化。现实层面，无论供应预期如何变化，目前玻璃中游的高库存需要被消化，终端进入淡季，现货压力尚存。
【观点】海外市场动荡，地缘持续扰动，过剩依然是主线。短期伊朗局势降温，带动相关化工品回调。基本面上，本周数据供需均减，从供需差上看，国内丙烯端整体依然维持宽松局面不变，但山东市场在装置检修情况下有收紧。PDH端，在持续亏损下，金能、万华等装置进入检修状态，短期开工预期依然能维持在70%-75%；MTO端浙江兴兴停车、恒通化工降负，开工也有下行。需求端，PP依然维持高开工，但较前期高点有所下滑，供需压力环比有所好转。另外其他下游除丁辛醇、环氧丙烷外，基本均处于亏损状态，对高价丙烯接受度低，整体依然按需采购。后续仍需持续关注地缘及装置变动情况。
